一、走勢分析

　　生意社監測數據顯示，4月份銅價先跌后漲再下跌，月初銅價為69680元/噸，月末銅價下跌至67573.33元/噸，整體跌幅為3.02%，同比下跌8.60%。

　　據生意社期現圖顯示，4月份銅期貨價格普遍高于現貨價格，主力合約是兩個月后的預期價格，4月份銅整體看空。臨近月末，主力基差變大，對于買入套期保值來說，是利空。

　　據LME庫存顯示，4月份LME銅庫存先跌后張，正好對應4月銅價先漲后跌，整體庫存仍處歷史低位。

　　宏觀方面：4月份，海外經濟數據總體暗淡，美國3月CPI低于預期，3月PPI同比增長2.7%，低于預期。隨著5月議息會議的臨近，以及加息25個基點的預期不斷上升，并且市場也逐步開始定價美聯儲降息或晚于市場預期。

　　供應方面：原料供應端擾動下降，銅精礦供應寬松，國內新產能投放，部分冶煉廠檢修但原料提前補充，產量整體仍增。3月中國電解銅產量為95.14萬噸，環比增加4.36萬噸，增幅為4.8%，同比增加12.1%，且較預期的94.95萬噸多0.19萬噸。預計4月中國電解銅產量95.39萬噸。加工費止跌反彈，冶煉方面盡管有部分冶煉企業檢修，但原礦和冷料供應充足，冶煉產量維持高位。

　　需求方面：3-4月是傳統消費旺季，但是近期銅桿開工率延續下滑，銅材整體開工未有超出季節性的表現。地產顯示復蘇，但近期看房減少，考慮滯后性，后續成交或放緩；新能源車企因補貼退坡前趕工而透支原料需求，燃油降價也抑制部分新能源消費，新能源放緩，影響銅箔和部分銅棒需求；空調高排產但需求待驗證。經歷過三月份銅價下跌，下游訂單短暫大增后，后續消費被提前透支，四月中旬以后新增訂單大幅走弱，未來進入淡季后存在進一步走弱的風險。

　　綜合以上情況看，4月份，銅供給增加，需求整體較旺，呈現旺季不旺景象。高價銅持續抑制需求表現，現貨端實際消費力恢復不及一季度，下游買興不旺，現貨交投僵持，銅庫存去庫有所放緩。5月，進入傳統消費淡季，預計5月銅價震蕩偏弱運行為主。

　　相關上市企業：江西銅業(600362)、銅陵有色(000630)、云南銅業(000878)。